导读：

1.厄尔尼诺天气影响逐步演变至更大范围和更强程度，供应效率的谷物溢价有限。

2.国内隐性债务风险相对可控，对经济影响有限。

【资料图】

3.黑海粮食协议续签概率大，但签署周期仍不明确。

4.美豆市场短期缺少新的驱动，维持震荡。

5.油脂市场或有短暂回调风险。

6.白糖继续维持此前高位震荡偏弱的判断。

宏观：

首先，结合市场消息来看，天气因素的重要性得到了强化。世界气象组织（WMO）周二发布公告确认，厄尔尼诺现象时隔七年后再度降临地球，有望突破2016年极端高温纪录。同时美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的数据也显示7月3日是地球上有记录以来最热的一天。这或许表明厄尔尼诺开始从过去的单点散发状态开始演变为更大尺度上的扰动，影响的程度和广度逐渐加大。厄尔尼诺现象对农产品市场的计价影响得以确认。包括我们看到目前的莱茵河水位下降问题，以及我国国家气象局和农业部对后续天气“区域性、阶段性旱涝灾害明显，厄尔尼诺后期快速发展”的判断，都在强化农产品供给方面的不确定风险，其影响程度也将越来越大。不过莱茵河问题在地缘风险因素减弱的情况下，与去年相比，供应效率方面的风险带来的谷物溢价或相对有限。

其次，对于上合组织成员国元首理新德里宣言指出的：支持有关成员国落实扩大本币结算份额路线图。这个表述背后对经济的影响比较深远，可能进一步明确了人民币国际化的实现路线。同时也有美财长访华的相关消息，但并没有看到对市场形成特别明显的驱动。

另外，近日多家国有大行正式下调美元存款利率，从之前4.5%-5%，大幅下调至2.8%。其实从此前人民币贬值的阶段就开始出现了美元存贷利差的问题，美元存款利率调降也是必然。

再就是昨天市场上出现的大型国有银行向地方融资平台提供超长期贷款的消息。联系二季度中旬的地方债务压力问题来看，如果这个消息属实，那么也能从侧面反映出此前的债务风险隐患发展到目前来看是相对可控的，对经济增长的负面影响程度也就十分有限了。

粮油：

关于黑海粮食协议，俄外交部的最新表态仍然是认为没有续签的基础。可以看出目前博弈的逻辑，昨天给出的重新将俄农产品贸易纳入SWIFT系统的条件似乎尚缺乏共识。也就可以认为俄对协议的续签仍会给出一定推力，但在续签的周期上目前仍未出现明确的信号。

外媒方面表示，上周末玉米种植带中心地区迎来了降雨，显著改善了作物状况。从降雨这个影响因素上看是持续在对单产形成改善预期的，因此美国农作物的市场炒作热点基本集中在了面积上，也是大豆此前上涨的主要驱动力。从玉米当前的降雨情况来看，天气暂不会有继续变差的可能，但影响程度是有减弱。所以再结合昨天巴西对玉米大豆播种面积预期维持不变的情况，短期市场缺少新的驱动产生，市场也就只能把美豆价格打到这个高度，维持一个震荡水平。

棕榈油需求，印度6月进口量数据表现出了一定回升。6月份印度棕榈油进口量为655000吨，而5月份为439173吨；大豆油进口量为432000吨，而5月份为318887吨；葵花籽油进口量下降至19万吨，而5月为295206吨。从之前的保障国内油菜籽生产者相关政策限制进口，到目前的进口需求回升。实际上印度市场出现了对棕榈油的边际向上的增量驱动因素。不过结合6月全球棕榈油产量变动水平，供应相对更为充足。所以棕榈油市场整体存在两个方向的选择，在此前跟随大豆油上涨的逻辑下，如果棕榈油产量继续增加，而需求增量不足，那么后续价格将出现一定的向下修正，形成短暂回调风险；而需求不足的情况下，该趋势或放大至油脂整个板块。但仍需要关注厄尔尼诺现象的演变以及后续消息，可能会冲淡价格下行驱动强度，使市场形成整体震荡略偏空的状态。

白糖：

泰国政府官员表示，今年季风季，全国的降雨量可能比平均水平低10%，而厄尔尼诺天气模式的出现可能会在未来两年进一步减少降水量。恶劣天气前景促使泰国当局要求农民将限制水稻种植以节约用水，而食糖生产商预计今年产量将出现三年来首次下降。不过从巴西的糖产量数据来看，供给端还是相对有保障，那么对市场整体状态还是维持此前高位震荡偏弱的判断。但也仍是不能排除因厄尔尼诺影响强度增大后对主产国形成影响，所带来的边际供应收缩。毕竟从全球天气框架下看，各主产国都可能产生不同程度的、甚至是完全不同的天气模式。